零售业务持续改善，
云业务进入复苏周期
——
公司概况：
亚马逊是全世界零售与云服务巨头，提供亚马逊线上等零售相关服务、AWS云服务，为行业市场主导玩家，财务口径核心业务分为两块——零售业务（线上Online store,线下Physical store,第三方卖家服务3P seller service，订阅业务，广告收入），智能云(AWS)。除了传统的零售业务，亚马逊不断投入研发和技术创新，推出了如Kindle、Echo、Alexa、AWS等具有颠覆性和影响力的产品和服务，同时也不断改进和优化其现有的业务，提供了如Prime、FBA、Amazon Go等更便捷和高效的用户体验，构建了包括电子商务、云计算、数字内容、智能硬件、人工智能、物联网等多个领域庞大而复杂的商业生态系统，随着云服务、广告、和商家平台服务等高利润收入占比逐渐提升，公司的本质已从电子商务零售公司转变为以提供线上服务为主的综合科技公司，实现了多元化的收入来源和利润贡献。
零售业务利润率逐步修复
Retail business profit margin gradually repaired
——
经历过疫情线上业务快速增长阶段，疫情后消化扩张带来的高运营成本、负利润阶段，到现阶段通过大规模裁员、削减仓储物流等运营成本实现利润增长，后续有望继续提升利润率到疫情前（中个位数）水平。
——
关注云业务后续周期复苏与 AI 云产品表现
Pay attention to the follow-up cycle recovery of cloud business and the performance of AI cloud products
公司云业务在弱宏观与企业资本开支弱周期阶段，同比增长来到历史低点。同时AWS作为占据了全球 30%以上的市场份额的龙头，面临着市场饱和、竞争加剧的双重压力。但通过亚马逊在AI领域包括算力、平台、应用的布局有望增益云业务竞争力与商业价值。
AI有望进一步打开新的增长空间
AI is expected to further open up new room for growth
凭借AI技术的突破与亚马逊自身拥有海量用户数据流量，亚马逊有望提升相关业务服务质量和利润率。对于零售业务端可以进行精准营销、更智能的客户服务、提升存储物流等运营效率，对于3P卖家服务和广告订阅业务可以进行高效的营销和娱乐内容生成、提升履约效率、降低履约成本。
广告和第三方卖家是未来增长的重点
Advertising and third-party sellers are the focus of future growth
——
1、电商广告业务的体量依然较小（23Q1亚马逊广告收入95亿，Meta281亿，谷歌545亿，阿里巴巴CRM 88亿）；参照阿里巴巴，电商平台的广告投放效率ROI较高；
2、第三方销售额占比提升至59%，去年同期为55%；相较于独立站及其他平台，亚马逊拥有巨大的流量，并且FBA的高时效性和服务质量能够更好匹配欧美用户的需求。
数据来源：上市公司及远大证券预测
风险提示：宏观风险、行业竞争加剧、业务发展低于预期等。
一般声明
除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属远大证券股份有限公司及其附属机构（以下统称“远大证券”）。未经远大证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为远大证券的商标、服务标识及标记。本报告是机密的，仅供我们的客户使用，远大证券不因收件人收到本报告而视其为远大证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但远大证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或邀约等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，远大证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，远大证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。远大证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。远大证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。远大证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。
投资评级声明